WASHINGTON, (Reuters) – Después de dos años de avances en materia de inflación y un crecimiento económico sorprendentemente persistente, la Reserva Federal se reunirá la próxima semana con un ojo puesto en las nuevas políticas del gobierno de Trump y otro en un mercado de bonos que ha incrementado los costos de endeudamiento incluso cuando los banqueros centrales estadounidenses han estado recortando las tasas de interés.
Ambos plantean desafíos potenciales en una economía donde la inflación se ha acercado lentamente al objetivo del 2% de la Fed sin la recesión y el gran aumento del desempleo que algunos funcionarios del banco central consideraron que serían necesarios para que las presiones sobre los precios disminuyeran.
En cambio, la tasa de desempleo cayó hasta el 3,4% y cerró 2024 en el 4,1%, cerca de lo que muchos economistas creen que la economía puede soportar sin reavivar las presiones sobre los precios; la inflación ha disminuido a quizás solo medio punto porcentual por encima del objetivo de la Fed. Las empresas agregaron más de un cuarto de millón de empleos en diciembre.
Ese aterrizaje hasta ahora fácil desde el aumento de precios de la era de la pandemia de 2022, y las agresivas alzas de tasas que se aplicaron para controlarlo, podrían enfrentar nuevos desafíos en los próximos meses, con cambios potencialmente significativos en el comercio internacional de Estados Unidos, la inmigración y otras políticas, y los inversores en bonos que aumentan los rendimientos de la deuda del gobierno estadounidense y los préstamos básicos al consumo, como las hipotecas para viviendas.
«El mercado de bonos se siente increíblemente frágil», con tasas que aumentaron aproximadamente un punto porcentual en los últimos meses y la tasa promedio de las hipotecas a tasa fija a 30 años nuevamente alcanzando el 7%, dijo Mark Zandi, economista jefe de Moody’s Analytics, en un seminario de perspectivas económicas en el Travelers Institute la semana pasada.
Si bien los rendimientos de un bono del Tesoro estadounidense a 10 años en el rango de 4% pueden ser normales históricamente, «creo que existe un riesgo significativo de que podamos ver tasas de interés a largo plazo mucho más altas», dijo Zandi.
ENFOQUE ‘CAUTELOSO’
Se espera que la Reserva Federal mantenga estable su tasa de interés de referencia en el rango actual de 4,25% – 4,50% en su próxima reunión de política monetaria del 28 y 29 de enero, después de reducirla en un punto porcentual completo desde septiembre.
Si bien la declaración de política monetaria del banco central puede ver pocos cambios, o ninguno, el presidente de la Fed, Jerome Powell, en su conferencia de prensa posterior a la reunión, podrá marcar el tono para los próximos meses.
De hecho, la incertidumbre que se avecinaba quedó en evidencia el lunes, cuando el presidente Donald Trump juró su segundo mandato en la Casa Blanca. Cumplió rápidamente algunas promesas de campaña (por ejemplo, emitió órdenes sobre seguridad fronteriza y política energética), pero optó por no imponer de inmediato aranceles a las importaciones , un hecho inesperado que desencadenó una caída del dólar y un repunte de los mercados bursátiles mundiales en un día en que los mercados financieros estadounidenses estaban cerrados.
El dólar recortó algunas pérdidas y las acciones cedieron algunas ganancias después de que Trump dijera a los periodistas más tarde el lunes que estaba pensando en imponer aranceles del 25% a las importaciones de Canadá y México el 1 de febrero.
El discurso inaugural de Trump también indicó que sigue comprometido con algún tipo de régimen arancelario, y sus promesas de campaña ya han amplificado la incertidumbre para la Fed, ya que los funcionarios se preguntan cuán amplios podrían ser los nuevos aranceles a las importaciones y si desencadenarán el tipo de respuesta de los países e industrias objetivo que podrían crear una presión inflacionaria más persistente.
Mientras tanto, las deportaciones de inmigrantes indocumentados podrían restar valor a la creciente oferta de mano de obra que, según los funcionarios de la Reserva Federal, ha impulsado el crecimiento económico reciente, creando posibles presiones sobre salarios y precios, particularmente en industrias que dependen más de trabajadores nacidos en el extranjero, como el sector de la vivienda.
De hecho, semanas antes de que Trump asumiera el cargo, varios funcionarios de la Fed ya estaban tratando de tener en cuenta los cambios de política previstos en sus propias perspectivas políticas , y el propio Powell hizo media docena de referencias a la necesidad de un enfoque «cauteloso» a partir de este punto en su conferencia de prensa posterior a la reunión del 18 de diciembre .
Cualquiera sea el resultado y el cronograma, los rendimientos de los bonos ya están aumentando en formas que podrían convertirse tanto en una limitación para los planes de la administración Trump, que incluyen importantes recortes de impuestos (algo con lo que los republicanos en el Congreso ya están empezando a lidiar) como en un desafío para que la Fed lo descifre.
La tasa de política monetaria del banco central establece el precio a corto plazo de los préstamos a un día entre los bancos. Si bien eso influye en toda una gama de otras tasas de interés, esos otros rendimientos se fijan mediante transacciones de mercado y pueden subir y bajar por una variedad de razones, incluida la confianza de los inversores, o la falta de ella, en la Reserva Federal y las políticas económicas y fiscales del gobierno.
Si el aumento de los rendimientos a largo plazo fuera visto como una clara apuesta del mercado a una mayor inflación futura y, por lo tanto, un voto en contra de la Fed, por ejemplo, los banqueros centrales podrían tener que responder, ya que gestionar las expectativas de inflación se considera importante para alcanzar sus objetivos de inflación.
RENDIMIENTOS Y CRECIMIENTO
Los rendimientos de los títulos gubernamentales vinculados a la inflación y otras medidas de expectativas de inflación basadas en el mercado aún no han suscitado ese tipo de preocupaciones. Han aumentado en los últimos meses, pero todavía se consideran en línea con los promedios históricos y consistentes con las metas de inflación de la Fed.
Pero los recientes acontecimientos en el mercado de bonos han suscitado una preocupación a largo plazo sobre un mayor endeudamiento del gobierno estadounidense y sobre si los inversores globales exigirán rendimientos cada vez mayores por los riesgos percibidos en torno a la trayectoria fiscal del país.
Las tasas se aliviaron un poco la semana pasada después de que el gobernador de la Fed, Christopher Waller, argumentara que era optimista de que la inflación continuaría cayendo y permitiría a la Fed recortar su propia tasa nuevamente antes y quizás más profundamente de lo esperado.
Sin embargo, las tasas de largo plazo que sigan aumentando a partir de ahora podrían acabar pesando sobre la economía y poner en riesgo lo que el banco central y los funcionarios electos esperan que de lo contrario se convierta en una expansión económica prolongada.
Incluso en el corto plazo, eso podría plantear preguntas importantes para la Fed, como por ejemplo cuánto más deberían permitir los funcionarios que disminuyan las tenencias de títulos a largo plazo del banco central, un proceso que, en igualdad de condiciones, pone presión al alza sobre los rendimientos de los bonos a largo plazo.
Hasta ahora, al menos, los responsables políticos dicen que no hay motivo inmediato de preocupación.
«Los tipos de interés en los niveles actuales son muy similares a los de 2004 y 2005. No fueron años muy restrictivos para las empresas estadounidenses», dijo la semana pasada el presidente de la Reserva Federal de Richmond, Tom Barkin. «Hasta ahora no he visto nada en los tipos de interés que me haga pensar que nuestra política monetaria deba verse afectada».