ATLANTA, 1 dic (Reuters) – La promesa de la Reserva Federal de Estados Unidos en 2020 de mantener el empleo «amplio e inclusivo» a través de una política monetaria flexible fue considerada una respuesta audaz a la pandemia, poniendo su músculo detrás de la idea de que el bajo desempleo y la baja inflación podrían coexistir.
El consiguiente aumento de la inflación ha puesto esa opinión en el punto de mira, y es probable que el escrutinio se intensifique durante el próximo año a medida que los funcionarios de la Fed se preparan para una amplia revisión de la política monetaria que, según el presidente Jerome Powell, comenzará a finales de 2024.
No ha habido ninguna sugerencia de que la Fed vaya a abandonar el lenguaje añadido a su marco de política hace tres años, asintiendo implícitamente a los beneficios que los grupos desfavorecidos obtienen de los mercados laborales ajustados y mostrando una disposición a asumir riesgos con una inflación más alta para dejar que la tasa de desempleo caiga lo más bajo posible.
Al señalar que la brecha en la tasa de desempleo entre negros y blancos tiende a reducirse a medida que el mercado laboral se endurece, la estrategia de la Fed parece estar en camino de producir resultados más equitativos, dijo Miesha Williams, profesora asociada de economía en el Spelman College en Atlanta, donde Powell comparecerá el viernes.
«Existe el objetivo de ser inclusivo y, aunque puede ser nuevo, va a requerir algo de trabajo», dijo.
Pero la experiencia de los últimos tres años ya ha llevado a algunos veteranos de la Fed a pedir un enfoque renovado para prevenir la inflación antes de que se acelere y a otros a decir que puede ser el momento de considerar la redefinición del propio objetivo de inflación, todo ello mientras Powell apunta a un debate profundo sobre la configuración de la política de los bancos centrales para el mundo pospandémico.
Tras el estallido de la inflación y la lucha por contenerla, incluso los más firmes defensores de la atención agresiva de la Fed al desempleo están de acuerdo en que pueden ser necesarios cambios para que los futuros funcionarios no se vean limitados por el compromiso del marco actual de flexibilizar la política a medida que los precios despegan.
En un ensayo que se publicará el próximo año y que se compartirá con Reuters, el expresidente de la Fed de Chicago, Charles Evans, que ayudó a sentar las bases para el marco actual, argumenta que el aumento de la inflación, impulsado por una demanda más fuerte de lo esperado y los persistentes shocks de oferta pandémicos, muestran que la Fed necesita «barandillas adicionales», tal vez incluso un «umbral de escape» de la inflación para permitir que comiencen las subidas de tipos independientemente de las promesas hechas sobre el empleo.
Después de recortar las tasas a casi cero para combatir las consecuencias de la pandemia, la Fed dijo en septiembre de 2020 que no las aumentaría hasta que se restaurara el máximo empleo y la inflación estuviera por encima del 2%, un esfuerzo por alcanzar su objetivo del 2% en promedio a lo largo del tiempo después de un largo período de débiles aumentos de precios.
Los banqueros centrales son reacios a romper compromisos tan claros por temor a perder credibilidad, y se considera que las condiciones establecidas para una subida de tipos ralentizan la respuesta de la Fed a medida que la inflación aumentaba a lo largo de 2021: su primera subida de tipos no se produjo hasta marzo de 2022.
«Mi conjetura es que tendrán discusiones sobre qué tan rápido y abruptamente se puede cambiar de marcha» cuando los acontecimientos inesperados estimulen los precios al alza, dijo Evans.
¿QUÉ CAMBIÓ?
Powell señaló recientemente algunas de las complicaciones señaladas por Evans, señalando que los choques de oferta pandémicos parecían de larga duración y tal vez requieran tasas de interés más altas de lo que normalmente sería el caso para algo que los funcionarios esperan ajustar por sí solo.
La política de la Fed afecta a la demanda de los consumidores y las empresas al influir en el coste del crédito a través de cambios en los tipos de interés, pero se considera que el lado de la oferta de la economía se autocorrige en su mayor medida que las empresas adaptan la producción a la demanda, un principio que se ve desafiado por las prolongadas interrupciones de la pandemia.
En términos más generales, Powell dijo que la próxima revisión tendría que abordar una cuestión aún más fundamental.
El último se enmarcó en la experiencia de la crisis financiera y la recesión de 2007 a 2009, la lenta recuperación que siguió y los años en que la Fed mantuvo las tasas cerca de cero sin una forma convencional de ayudar aún más a la economía.
Con la esperanza de evitar viajes de regreso a ese «límite inferior cero», el marco cambió para apuntar a una inflación que promedió el 2% a lo largo del tiempo. Los períodos de alta inflación compensarían aquellos en los que la inflación era baja, como ocurrió entre la crisis financiera y la pandemia.
Es posible que esas preocupaciones ya no importen si la pandemia ha impulsado la inflación y las tasas de interés al alza crónicamente.
«Entre las preguntas que consideraremos está el grado en que persistirán las características estructurales de la economía que llevaron a tasas de interés bajas en la era previa a la pandemia», dijo Powell el mes pasado.
La Fed no ha proporcionado más información sobre el próximo proceso de revisión. El último incluyó eventos de «La Fed escucha» en todo el país, que permitieron a los dueños de negocios, trabajadores, funcionarios electos y otros hablar sobre la economía y cómo la política monetaria afecta sus vidas. Una importante conferencia de investigación de la Fed de Chicago profundizó en diferentes enfoques de política.
Cualquiera que sea el proceso, las circunstancias han cambiado radicalmente: el rápido crecimiento y la alta inflación de la era de la pandemia son casi completamente opuestos a la década anterior.
UNA MEDIDA RUIDOSA
Los funcionarios han comenzado a señalar los temas que quieren debatir.
La presidenta de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, dijo esta semana que sentía que la Fed necesita ser más explícita sobre cómo la estabilidad financiera influye en la política, y el presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, dijo que podría ser el momento de considerar relajar un objetivo de inflación que considera demasiado específico para una variable «ruidosa».
«Lo mío de las metas de inflación es la falsa sensación de precisión de decir 2%. ¿Y el 2.1? dijo Goolsbee en septiembre. «La inflación es una medida extremadamente ruidosa, así que creo que tenemos que pensar en eso».
Otros formuladores de políticas han dicho que preferirían un rango en lugar de un objetivo específico por razones similares.
Sin embargo, para el ex vicepresidente de la Fed, Donald Kohn, la lección de los últimos años es diferente y exige una formulación de políticas más anticuada.
Hablando en una conferencia del mercado laboral de la Fed de Boston en noviembre, Kohn dijo que el nuevo marco mostraba los riesgos de no mantener a raya la inflación para empezar.
«Sondear» el máximo empleo «no puede ignorar… riesgos de inflación», dijo Kohn, pidiendo un regreso a una estrategia repudiada en la última revisión.
«Creo que el endurecimiento preventivo es la mejor práctica de la banca central, y espero que vuelvan a permitirlo».